文丨李振兴

日前，5100藏冰川有限公司（以下简称“5100”，股份代号:1115）宣布，其全资子公司嘉富利投资有限公司已与香港大学中医药学院冯奕斌教授团队签署合作备忘录，共同开展关于“5100”西藏冰川矿泉水对高尿酸血症患者的临床疗效研究，并深入探索其矿物质成分对尿酸代谢与肾脏排泄机制的潜在作用。

5100从“西藏水资源”更名为“5100藏冰川”后，虽在2025年实现业绩扭亏，但其在2019至2024年的六年中有四年出现亏损，累计亏损额近18亿元，其中2022-2024年累计亏损超10亿元。除了改名和聚焦冰川水核心业务外，寻求产品对“高尿酸血症疗效”支撑。然而，此举是否能助其恢复往日辉煌，尚不可知，但导向作用已出现。

当天，5100股价大幅上涨8.7%，报收于0.5港元。但远低于其历史3.43港元的高点。

与大学合作

公告显示，5100与香港大学中医药学院的研究将遵循国际临床研究规范（ICH-GCP），涵盖随机双盲对照试验设计、疗效与安全性评估、数据统计分析及成果转化。

双方还将探索研究成果在数字健康管理平台及个性化健康策略中的应用。合作备忘录有效期为五年，自2026年3月26日起生效。

受此消息影响，5100股价在4月28日上涨了8.7%。

在香颂资本执行董事沈萌看来，公告内容本身并不构成误导，因其未包含任何确定性承诺信息；但从机制上看，公司必然希望通过此公告向市场释放积极信号，引导投资者更新对公司价值的评估。

根据协议，双方同意探索矿泉水矿物成分对尿酸代谢与肾脏排泄机制的潜在作用，包括对尿酸排泄率、尿酸水平、代谢通路及相关生物标志物的研究。研究结果可作为未来制定产品精准饮用方案及个性化健康管理策略的科学依据。此外，研究数据亦可用于支持产品在中国内地、中国香港及国际市场的科学推广、健康声称支持及监管沟通。

对于高尿酸血症患者而言，多饮水是普遍认可的基础建议。一位受此困扰的人士对媒体表示，医生通常会建议患者多喝水以促进代谢。

医生还建议，可将冰川矿泉水与纯净水、淡茶水交替饮用，以避免单一矿物质过量摄入。痛风急性发作期患者，可短期适量饮用苏打水（每日≤500mL）。

“改名”翻身

更值得注意的是，5100正经历一场旨在翻身的变革。

在经历一段转型期后，公司正式由原名“西藏水资源有限公司”更名为“5100藏冰川有限公司”。2025年10月，公司发布更名公告，拟将英文名称由“Tibet Water Resources Ltd.”更改为“5100 Xizang Glacier Company Limited”，中文名称相应更改。该变更已于2025年12月正式生效。

对于更名原因，5100解释为聚焦核心产品。“5100”是其最核心、最具市场认知度的高端矿泉水品牌。将品牌名直接植入公司名称，有助于强化资本市场和消费者对公司核心资产的认知。

同时，相比于泛指的“水资源”，“藏冰川”更能体现产品的稀缺性、高端属性及源自西藏高原的纯净特质，有利于在高端水市场建立差异化竞争优势。董事会认为，新名称能提供更佳及更稳健的企业形象，符合公司未来业务发展的整体利益。

其实很多企业早已布局冰川水。加多宝旗下昆仑山雪山矿泉水已布局多年，此外还有地球第三极、鑫纳木措圣水、蓝剑·冰川时代、阿尔泰山雪都冰泉、酷兰天然低氘水等品牌。

目前，西藏自治区已有56家天然饮用水生产企业获批食品生产许可证，其中6家为规模以上企业。

在更名的同时，5100管理层也经历了调整。2026年2月，杜晖因个人工作安排辞任联席行政总裁。目前执行董事包括周伟杰（兼任公司秘书）、郑钧丞及岳志强。周伟杰作为执行董事，在公司融资及日常运营中扮演关键角色。尽管有高管变动，但董事会主席仍由陈滌担任，且大部分董事留任，保证了公司战略的连续性。

在这一系列调整背后，5100的已发行股本从2024年12月31日的约45.79亿股，增加至2025年12月31日的约55.88亿股。

股本增加并非源于引入新战略投资者，而是由于公司此前发行的可换股债券被持有人行使转换权所致。此举将原有债券持有人转变为公司股东，虽稀释了原股东持股比例，但也帮助公司偿还了债务，优化了资产负债表。

天花板有限

经过2025年的聚焦与调整，5100业绩实现扭亏。业绩报告显示，2025年公司营业收入为3.58亿元，同比增长58.5%，增长主要由水业务拉动。

其中，水业务分部收入达1.88亿元，同比增长115.3%，毛利大幅增长530%。这主要得益于消费者健康意识增强、对高端产品需求上升，以及5100深耕社区及到家服务，触达了更多消费者。

水业务毛利率从17.4%大幅提升至50.9%，主要归因于销售价格提高及销量增长带来的规模效应。2025年，公司净利润为0.86亿元，实现扭亏为盈。

另一方面，2024年的巨额亏损主要源于一次性计提了约4.6亿元的权益法投资减值亏损。2025年无此类大额非经常性损益，使得账面利润大幅改善。这表明5100在联营企业上的投资曾出现重大价值缩水。

资料显示，5100此前涉足包括啤酒、其他饮料渠道等广泛的多元化投资，这些非核心业务在2024年对业绩形成了拖累。

在更名前，“西藏水资源”这一品牌名称过于宽泛，缺乏对消费者的直接吸引力。在高端水市场竞争白热化（如依云、斐济水、百岁山等）的背景下，老品牌未能有效抓住年轻消费群体和高端商务场景，导致增长乏力。

此外，在2025年初，公司仍背负多笔可换股债券，利息负担较重，且面临兑付压力。虽通过债转股和再融资缓解了压力，但前期的财务成本侵蚀了大量利润。

目前，5100通过债转股偿还了部分债务，补充了营运资金，得以轻装上阵。但能否再创辉煌，仍是未知数。

从市场端看，随着中国中产阶级壮大和健康意识提升，高端矿泉水市场持续增长。5100凭借西藏冰川水的稀缺水源地，在高端市场拥有天然护城河。

但其也面临与泉阳泉等域性品牌类似的困境：水源地受地域局限，饮用水运输成本高，难以凭单一水源地覆盖全国市场，更适合打造“小而美”的区域品牌。

全国性市场则主要被农夫山泉、百岁山等品牌占据。5100此前的辉煌，很大程度上得益于与高铁渠道的合作及高定价策略所实现的大范围市场覆盖与认可。

西藏水资源更名为5100藏冰川，不仅是名称的变更，更是公司从“资源依赖”向“品牌驱动”转型的标志。2025年财报证明了其在去库存、降负债和主业复苏方面取得了阶段性胜利。虽然公司试图通过探索“尿酸疗效”来突破市场天花板，但其资源壁垒并非独有。

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